Articulo 13
 
Teoría de la Estructura de Capital y su Impacto en la toma de decisiones de Inversión y Financiamiento

El costo de capital de la firma se define como la rentabilidad esperada de un portafolio de todos los títulos actuales de la firma;  es el rendimiento esperado que se ofrece en el mercado por una inversión de riesgo y vencimiento comparables al flujo de efectivo que se descuente. El costo de capital de un proyecto depende de su riesgo. Su costo es igual al costo promedio ponderado de capital. Es necesario su costo de capital para:

1.- Tomar decisiones de inversión de capital.

2.- Tomar decisiones financieras, dado que la estructura de capital óptima es aquella que minimiza el costo de capital.

3.- Tomar decisiones operativas, en este caso, el costo de capital es usado por agencias reguladoras de modo de determinar un “retorno justo” en industrias reguladas.

La mezcla de deuda y patrimonio en cualquier firma constituye una variable gerencial, ya que son los gerentes los que determinan esta proporción. El costo de capital será un reflejo del costo de los acreedores y accionistas.

Este artículo analiza una gama de teorías que permiten tener más razones o elementos de juicio para evaluar  el porqué de la estructura de capital de las firmas, variables teniendo en cuenta en la explicación de la relación deuda-capital.

La teoría de estructura de capital expuesta hasta el momento es la denominada teoría estática. Establece la relación entre el valor de la firma con deuda (Vcd) y el nivel de entendimiento. El estudio de la estructura de capital intenta explicar la combinación de acciones y deuda a largo plazo usados por una firma para financiar inversiones reales.

Existen varias teorías  que son de gran ayuda:

Teoría del tradeoff: dicha teoría justifica proporciones de deudas moderadas y que la firma se endeudará. Esta teoría constituye un problema inmediato en el caso de los impuestos porque parece regir proporciones de deuda conservadoras, haciendo que las firmas paguen impuestos.

Teoría de Pecking order of Myers: analiza una firma con recursos y con oportunidades de crecimiento que requería financiamiento. Myers y Mailuf asumieron que los gerentes actúan en interés de los accionistas actuales y se rehúsan a emitir acciones. Por tanto explica por qué el volumen de financiamiento externo viene de deuda. Firmas con menores ganancias requieren más financiamiento externo y en consecuencia acumulan una mayor cantidad de deuda.

En el marco de la estructura de capital, existe un costo de agencia cuando los accionistas, actuando como agentes de los obligacionistas, pueden expropiar riquezas de estos mediante la sustitución de activos.